2022年精煉銅新建產能維持高增速

銅精礦供應邊際充裕，加工費持續上漲。

分析與展望

上游供應方面，目前銅精礦加工費TC報價已經站穩60美元/噸，說明銅供應最緊張的時期已經過去。受馬來西亞廢金屬進口標準提高影響，廢銅供應緊張或將持續。2022年我國精銅產能將增加108萬噸，仍保持較高增速。

就下游需求而言，電纜是銅的最大消費者。雖然目前電網的投資金額距離年度計劃還有很大差距，但從月度投資金額來看，仍然沒有“趕超工作”的跡象。最近，家用電器的產量季節性下降。傳統汽車行業，產量再次回升，新能源汽車產量在供不應求的情況下保持增長。

庫存方面，國內外占主導地位的銅庫存一直處于歷史低位。在我看來，這是當前時期支撐銅價最重要的因素。

宏觀上，PPI和CPI剪刀差與銅價之間存在正相關關系。剪刀差在區間的上沿，下降概率大于上升概率。因此，筆者認為從長期來看，銅價可能會見頂。中短期來看，1月份巨大的人民幣借貸預期可能支撐銅價反彈。
 

保稅區銅庫存

截至1月24日，上海保稅區銅庫存合計17.0萬噸，處于歷史極低水平，下降趨勢開始放緩。

由于保稅區銅庫存處于歷史低位，導致洋山銅溢價大幅走高，目前倉單溢價在62美元左右。

國內外銅庫存處于歷史極低水平，成為關鍵支撐因素

2021年銅價上漲的主要原因是全球大洪水，需求快速上升。但供應短時間內跟不上，導致庫存持續下降至歷史極低水平。目前，低庫存仍是支撐銅價的主要因素。同時，在1月份人民幣貸款的巨大預期下，中短期內銅價很難大幅下跌，甚至會出現一波反彈。高點可能出現在今年3月左右，也就是春節積累結束前后。

長期來看，銅價目前處于造峰階段，今年銅價重心下移的概率較高。主要因素是美聯儲的縮減和加息，以及國內經濟邊際將減弱的預期。

2021年前10個月，全球銅礦累計產量1743.8萬噸，同比增加3.3%。從長期趨勢上看，全球銅礦總產能是在穩步增加的，但實際月度產量增速較慢，并且呈現周期性規律。

2022年精煉銅新建產能維持高增速

2021年全年，國內精煉銅產量合計1048.7萬噸，同比增加7.4%。

隨著國內能源危機解除，以及銅精礦加工費回升至中等水平，預計未來國內精煉銅產量大概率將逐步增加。據SMM統計，2022年我國精煉銅新增擴建產能108萬噸，主要是大冶有色計劃新擴建產能40萬噸、中條山有色金屬集團有限公司計劃新擴建產能18萬噸、安徽友進冠華新材料科技股份有限公司計劃新擴建產能15萬噸、新疆五鑫銅業計劃新擴建產能10萬噸、江西銅業(600362)（清遠）有限公司計劃新擴建產能10萬噸等。從統計數據來看，2022年我國精煉銅冶煉產能仍將維持高增速。

精煉銅進口量：

2021年全年，我國精煉銅累計進口量344.0萬噸，同比下降23.9%。